金吾财讯 | 交银国际研报指，药明合联(02268)2025年收入和经调整净利润分别同比增长46.7%/69.9%，符合此前业绩预告。毛利率大幅提升5.4ppts至36.0%，营业费用率大致平稳。展望2026年，公司预计考虑东曜并表后的收入增速将超40%；毛利率将保持稳定或仅有小幅波动。公司全年新签70个iCMC项目、新增10个PPQ项目，均创下新高；未完成订单总额+50%以上至14.9 亿美元。
该机构指，公司2025年录得强劲的财务业绩和订单表现。2026年，公司有望迎来M端生产项目的大爆发，预计2026-28年将合计有30个BLA递交，成为业绩新增长极。该机构维持目标价和买入评级，看好公司依靠技术和服务能力优势、在高景气度XDC CRDMO赛道中不断提升市场份额的潜力，继续重点推荐。
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